业绩表现 - 2025年第二季度公司实现收入118.3亿元，同比增长10.3% [1] - 调整后净利润20.5亿元，同比下降26.8% [1] - 单票收入1.18元，同比下降4.7% [1] - 业务量达到98.5亿件，同比增长16.5% [1] - 市场份额19.5%，同比下降0.1个百分点，环比提升0.6个百分点 [1] 收入结构 - 直客业务收入增长149.7%，主要由于电子商务退件增加 [1] - 散件业务量同比增幅超过50% [1] - 单票收入下降主要受增量补贴减少0.18元和单票重量减轻0.05元影响 [1] - KA客户单票收入提升0.17元部分抵消了负面影响 [1] 成本控制 - 单票核心成本下降约0.07元 [2] - 单票运输成本下降0.06元至0.33元，受益于规模经济改善、路线优化和油价下跌 [2] - 单票中转成本下降0.01元至0.25元，主要由于规模经济效应和自动化提升 [2] - 单票其他成本增长0.15元至0.29元，源于服务高价值企业客户的成本增加 [2] 盈利能力 - 毛利率同比下降8.9个百分点至24.9% [2] - 调整后净利率同比下降8.9个百分点至17.3% [2] - 单票收入下降幅度大于成本下降幅度 [2] 业务展望 - 下调2025年包裹量目标至388-401亿件，同比增长14%-18%，原目标为同比增长20%-24% [2] - 确保全年业务增速领先于行业平均水平 [2] - 董事会批准2025年每股0.3美元的中期股息，对应派息比率40% [2] 盈利预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测90亿元、97亿元、106亿元 [2] - 维持"买入"评级 [2]