核心财务表现 - 1H25营收975亿元 同比增长5.0% [1] - 1H25归母净利润31.6亿元 同比下降4.4% 低于华泰预测值34.1亿元 [1] - 中期股息0.166元/股 同比增长1.2% 分红比例45.5% 同比提升2.5个百分点 [1] - 当前股价对应股息率4.6% [1] 天然气零售业务 - 1H25零售气量166.7亿方 同比增长2.2% [2] - 工业用气量同比增长8.0% 商业用气量同比下降1.5% 居民用气量同比下降3.6% [2] - 1H25零售价差0.44元/方 同比下降0.01元 [2] - 天然气销售板块税前利润同比下降10.6% [2] - 2025年零售气量增速预测下调至5.0% [2] - 维持2025年零售价差预测0.47元/方 [2] - 预计2025年天然气销售利润同比增长3.2% [1][2] LNG业务表现 - 1H25 LNG接收站平均负荷率86.8% 同比提升1.4个百分点 [2] - 1H25 LNG工厂税前利润1.4亿元 创历史新高 [1][3] - 14座持续运行工厂平均加工负荷率57.1% 同比下降1.3个百分点 [3] - 预计2025-2027年平均负荷率保持在90% [2] - 预计2025年LNG板块利润同比增长5.6% [1][3] 基础设施扩建计划 - 福建LNG接收站在建产能300万吨/年 预计2027年后贡献利润 [3] - 江苏LNG接收站三期新增接卸能力625万吨/年 预计2029年投产 [3] 盈利预测调整 - 2025年归母净利润预测下调8.0%至61.5亿元 [3] - 2026年归母净利润预测下调10.4%至64.9亿元 [3] - 2027年归母净利润预测下调13.2%至68.4亿元 [3] - 对应2025-2027年EPS预测分别为0.71/0.75/0.79元 [3] 估值与评级 - 目标价下调至8.58港币 此前为9.21港币 [3] - 估值基础为11倍2025年预测市盈率 [3] - 目标市盈率高于三年平均7.6倍远期市盈率 [3] - 维持"买入"评级 [1]