公司业务与市场地位 - 公司是差异化水刺无纺布龙头企业，拥有百余项国内国际发明专利，产品覆盖美容材料、民用清洁、工业用材、医用材料等多领域，拥有4个系列、30多个品种、1200多个规格的产品 [2] - 公司坚持技术引领和高端差异化战略，有效避开行业内卷困境，高端产品竞争力和市场份额预计稳步提升 [4] - 公司通过卷材+制品+品牌同步发力构建全链路增长引擎，其中国光产品研发生产实力引领，为国内产品线最齐全、规模最大、品控能力最强的生产商之一 [4] 财务表现与增长 - 2024年公司实现营业收入22.4亿元，2019-2024年复合年增长率为15.3%，归母净利润0.95亿元 [2] - 2025年第一季度公司实现营业收入6.1亿元，同比增长39.1%，归母净利润0.30亿元，同比增长48.6% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.3亿元、1.6亿元、1.9亿元，对应市盈率分别为28倍、23倍、20倍 [5] 行业发展趋势 - 无纺布行业经历2020年后供给过剩和盈利能力下滑，2024年伴随供给端产能出清和需求增长，行业实现供需再平衡及盈利触底回升 [3] - 水刺法成为主流工艺，2015-2023年我国水刺无纺布产量从64万吨提升至151万吨，占非织造布比例从13.2%提升至18.5% [3] - 下游棉柔巾和口含烟等新兴消费需求旺盛，无纺布龙头有望持续受益 [3] 战略布局与成长动力 - 公司高度重视自有品牌发展，2023年开启品牌建设元年，线下背靠老板电器优势资源，线上探索多平台品销联动，小植家品牌建设成效逐步显现 [4] - 杭州国光在深化原有客户合作同时开拓了胖东来等新客户资源，增长动能充足 [4] - 研发创新带动产品结构升级及下游场景拓宽，自主品牌建设打开估值空间 [5]