全球政府债券市场核心观点 - 全球政府债券市场正酝酿一场“慢动作危机”，日本处于风暴前沿，超长期国债收益率飙升至数十年高位，这瓦解了支撑股市的低利率环境，并促使投资者重新评估风险资产价值 [1] - 日本市场的动荡是全球长期债券市场困境的缩影，长期高企的政府债务和借贷成本正挑战全球金融市场稳定，可能终结股票市场的“TINA”时代 [2][4] - 全球主要经济体正进入“财政主导”新时期，急剧膨胀的政府债务和偿债成本对央行构成巨大政治压力，可能迫使其维持低利率，损害控制通胀的能力 [9] 日本债券市场具体表现 - 日本20年期国债收益率升至2.655%，为1999年以来最高水平，10年期国债收益率攀升至1.61%，创2008年以来新高 [1] - 海外投资者需求迅速退潮，7月份其对10年期以上日债的净购买额骤降至4800亿日元，仅为6月金额的三分之一 [2] - 日本国债期货未平仓合约上涨，表明交易员更坚信市场对10月加息的押注将进一步升温 [3] 收益率飙升的驱动因素 - 对财政扩张的担忧是核心因素，市场预期日本政府可能推出新财政刺激措施，导致国债发行量增加，给长期债券市场带来压力 [1][2] - 海外投资者是2025年上半年超长债市场绝对主导需求来源，其净购买量急剧回落引发了对长端收益率曲线不稳定的担忧 [3] - 政治压力加剧市场对央行独立性的担忧，美国前总统特朗普公开敦促美联储降息以减轻政府债务负担 [9] 对企业和市场的影响 - 收益率飙升迫使日本企业规避长债，转向短期融资，本财年日本企业债发行量有望超过去年纪录，但期限在五年以下的债券占比高达75%，20年以上超长期债券几乎绝迹 [3] - 企业转向短期融资虽暂时节约成本，但长期来看增加了再融资风险 [3] - 利率波动性很高，投资者正转向短期品种以避免损失，这一趋势可能会持续下去 [4] 全球市场联动与风险 - 英国30年期国债收益率达到5.586%，日本30年期国债收益率升至3.186%，美国30年期国债收益率徘徊在4.91%附近 [6] - 高企的债券收益率使股票的相对吸引力急剧下降，股票在极短时间内从相对便宜变为“惊人地昂贵” [6] - 经济合作与发展组织预计，高收入国家今年的主权借款总额将达到创纪录的17万亿美元 [9]