核心财务预测与估值 - 维持2025年盈利预测23.27亿元和2026年25.81亿元不变 [1] - 当前股价对应13.6倍2025年市盈率和12.1倍2026年市盈率 [1] - 目标价13港元对应15倍2025年市盈率和13倍2026年市盈率 较当前股价存在10.2%上行空间 [1] 上半年业绩表现 - 1H25收入38.95亿元同比下滑3.6% 归母净利润14.48亿元同比增长5.9% 符合市场预期 [1] 业务板块表现 - AIT业务收入同比增长2.1% 总订座量同比增长5.3% [2] - 中国航司处理量同比增长5.5% 外国及地区航司系统处理量同比下滑7.8% [2] - 系统集成业务收入同比下滑38.5% 主要受项目建设进度影响 [2] - 结清算业务收入同比增长12.4% 数据网络收入下滑12.4% 技术支持及产品收入增长30.4% [2] 成本与现金流改善 - 营业成本同比下滑4.2% [3] - 折旧摊销成本同比下滑17.6% 因部分固定资产和无形资产完成折旧摊销 [3] - 集成业务销售成本同比下滑52.1% 受项目建设进度影响 [3] - 信用减值损失净冲回1.77亿元(1H24为0.66亿元) 因客户回款改善导致应收账款坏账余额减少 [3] 联营企业动态 - 持有中航信移动科技有限公司20.66%股权 [4] - 航旅纵横App上线"民航官方直销平台"功能 支持多家航司直销机票比价和购买 作为平台方不收取机票代理费 [4] - 建议关注航旅纵横用户活跃度变化及商业化潜在影响 [4]