业绩表现 - 2025年上半年营收810亿元人民币同比增长10.1% 主要受益于氧化铝和铝产品平均售价上涨及销量增长 [1] - 毛利率同比提升1.5个百分点至25.7% 净归属利润同比增长35%至123.6亿元人民币 净利润率同比提高3个百分点至17% [1] - 利息覆盖倍数大幅提升至17.6倍 反映债务结构优化和利率改善 [1] 股息与估值 - 全年股息支付率预计维持2024财年63%水平 基于2025财年每股收益预期2.60港元及63%支付率 隐含股息率达7% [1] - 星展银行将12个月目标价从22港元上调至29港元 维持买入评级 [1] - 高股息支付率在强劲铝价及改善财务状况支撑下具有可持续性 [1] 行业前景 - 2025年上半年全球铝需求预计增长3.1% 超过1.8%的供应增长 [2] - 中国反内卷指导方针加强供应管控 龙头企业受益于平均售价上涨和市场整合 [2] - 铝价强势有望延续至2026-2027年 管理层预计2025年电解铝售价20600-21300元/吨 氧化铝售价3200-3300元/吨 [2] 竞争优势 - 生产成本优势通过一体化供应链和绿色电力占比提升进一步增强 [2] - 公司目标2025财年前完成220万吨产能向云南转移 占总产能34% [2] - 竞争力生产成本和持续改善的财务状况支撑公司竞争优势 [1][2]