核心观点 - 建银国际维持昆仑能源跑赢大市评级 但将2025至2027年核心盈利预测下调5% 目标价由8.7港元微降至8.5港元 [1] 财务表现 - 上半年净利润同比下跌4.4%至32亿元人民币 [1] - 中期息同比微升1.2%至0.166元人民币 派息率由去年43%升至上半年45.5% [1] - 液化天然气接收站及加工业务税前利润增长11% [1] - 液化石油气销售税前利润同比跌3% [1] 业务运营 - 天然气销量同比减少10.5% [1] - 零售天然气销量增速由去年增长8.1%放缓至上半年增长2.2% [1] - 暖冬及向母公司出租加气站等因素影响销量表现 [1] - 公司目标全年零售天然气销量同比增长5% 即下半年需同比增长7.7% [1] 前景预期 - 下半年车用天然气销量基数正常化 新建燃气项目贡献加速 天气条件可能转趋有利 [1] - 预期下半年单位毛利将持平 基于天然气销售结构回稳及整体采购成本疲弱 [1] - LNG加工厂利润持续改善 有助抵销全年燃气销售利润疲软影响 [1]