杰克逊霍尔央行年会背景 - 年会将于8月21日至23日在美国怀俄明州杰克逊霍尔举行 全球投资者高度关注美联储主席鲍威尔演讲 [1] - 鲍威尔演讲为任内最后一次 可能释放9月降息信号并阐述美联储政策框架改革方向 [7] 劳动力市场变化 - 年会主题聚焦劳动力市场转型 涉及人口结构、生产率与宏观经济政策 与美国劳动力市场急剧变化相关 [3] - 5月至7月劳动力市场显著降温：5月和6月非农就业数据下修超25万 7月新增非农就业仅7.3万个 [3] - 工资年增长率从2022年6%放缓至约3.9% 导致美联储内部出现分歧 两名理事7月会议投票支持降息 [3] 通胀数据表现 - 7月CPI涨幅温和但核心CPI环比上涨0.3%（1月以来最大增幅） 年率达3.1% [5] - PPI月度飙升0.9% 为三年多最大增幅 反映输入性通胀风险累积及关税推高企业成本 [5] 货币政策预期 - 利率互换市场定价显示9月美联储降息概率升至约80% 摩根大通和高盛将首次降息预期从12月提前至9月 [10] - 摩根大通预测若8月失业率升至4.4%或更高 美联储可能9月激进降息50个基点 [11] - 机构基线预测包括9月、10月和12月各降息25个基点 2026年上半年可能再降息两次 [11] 政策框架调整 - 美联储拟放弃2020年允许通胀超2%的框架策略 转向专注实现2%通胀目标 [7] - 政策框架审查每五年进行一次 本次调整可能强化物价稳定与充分就业双重使命的统筹性 [7]