智能汽车这条路，拼的是长期主义与资金耐力。斑马智行过去三年年营收虽稳定在8亿左右，却几乎从未止亏，它曾因"让汽车有温度"的口号而被寄予厚 望，也因"AliOS + 上汽"的标签而在智能车时代拿到入场券。但沉重的亏损、集中度极高的客户结构和对未来的诸多不确定，让斑马不得不踏上港股上市之 路。 在新能源汽车销量已突破900万辆、华为、小米等玩家加速抢滩车机操作系统的当下，斑马急需证明的是自己不是阿里的拖累，而是一家值得独立存在的汽 车科技公司。只可惜从财务到客户结构，斑马还远远没能交出这份"独立说明书"。 如果把斑马智行的IPO视为一场"切割游戏"，那阿里的动作并不像外界解读的那样冷酷。事实上，阿里既是推手，也算是保险人。 斑马的财务表现确实难言理想。公开数据显示，斑马2022至2024年三年间累计亏损约26亿元，2025年一季度单季亏损更是同比扩大7倍。毛利率也从2022年 的53.9%一路下滑到2024年的38.9%，跌幅显著。对于一家仍处于商业化初期的公司而言，这样的财务曲线实在难以自我造血，也难怪前CFO会在告别之际 发出那样意味深长的"财务预警"。 继续深陷阿里账上，这些数字只会继续被掩盖；只有上市，才 ...