核心观点 - 汽车金融公司融资租赁（回租）业务加码挤压车企系融资租赁公司业务空间 导致智慧普华营收下滑、净利润大幅亏损及资产质量承压 [1][5] - 公司通过发行ABS补充营运资本并支持新增业务投放 但负债率持续高于行业均值且短期偿债压力较大 [6][7][8] 财务表现 - 2025年中报营业收入5.37亿元 同比减少9.03% 归母净利润-1.57亿元 同比减少578.38% [1] - 营业总成本同比增长6.1%至3.65亿元 计提信用减值损失3.33亿元 [1][2] - 净利润连续下滑：2023年净利润3.05亿元（同比减少28.99%） 2024年净利润-5.82亿元（同比减少290.48%） [3] 资产质量与业务风险 - 融资租赁合同纠纷案件达2359件 摩托车业务出现租金欠款追偿案例（单笔欠款金额21487.38元） [4] - 售后回租模式引发较多诉讼 部分租金欠款无法追回导致信用减值 [4][5] - 2025年6月总资产104.04亿元 总负债91.49亿元 其中有息债务88.25亿元 [6] 负债与融资情况 - 资产负债率87.93%（2025年6月） 高于行业均值80.37% 且连续三年上升（2022年82.29% 2023年83.58% 2024年87.6%） [6] - 存量债券28笔规模57.2亿元 其中1年内到期16.67亿元 1-3年内到期26.04亿元 [8] - 2021-2025年累计发行ABS超173亿元 包括100亿元"吉利控股专项计划"、60亿元"星河系列"及13.7亿元"两新"专项计划 [7] 行业环境 - 2023年8月新版《汽车金融公司管理办法》施行后 汽车金融公司加码回租业务挤压车企系融资租赁公司空间 [5] - 行业预计2025年资产质量整体稳定 但部分公司面临业务收缩压力及盈利能力削弱风险 [5]