央行流动性操作规模 - 央行将于下周开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作 8月MLF净投放达3000亿元 为连续6个月加量续作 [1] - 叠加3000亿元买断式逆回购 8月中期流动性净投放总规模达6000亿元 为今年2月以来单月新高 [1] - 8月中期流动性净投放规模为7月的两倍 [1] 货币政策操作动因 - 政府债券处于持续发行高峰期 监管层引导金融机构加大信贷投放 [2] - 中长端市场利率普遍上行 银行体系流动性收紧 需稳定市场预期 [2] - 货币政策延续支持性立场 体现与财政政策协调配合 [2] 流动性调控效果 - 债券市场维持相对稳定 主要得益于资金面平稳和央行流动性调控 [2] - 买断式逆回购操作节奏前置 有效缓解阶段性供需摩擦 [3] - 8月非缴税大月 财政走款压力明显小于7月 [3] 下半年政策展望 - 政策重心转向落实落细 保持流动性充裕同时更注重灵活落地与精准传导 [1][3] - 短期内降准概率不大 四季度或成政策加码关键窗口 [3][5] - 央行可能通过MLF和买断式逆回购等工具持续注入中期流动性 [4] 市场利率与流动性预期 - 资金利率大概率维持窄幅震荡 短期进一步下行空间有限 [3] - 下半年市场流动性有望持续稳中偏松 市场利率上行空间不大 [5] - 四季度初可能再度实施降准降息 并适时恢复国债买卖 [5]