美联储货币政策前景 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表示就业下行风险增加 关税对通胀的影响可能是一次性的 政策立场调整或许是必要的 [1] - 鲍威尔指出劳动力市场处于因供需双双大幅放缓所致的奇特平衡 就业下行风险正在增加 可能很快表现为裁员激增和失业率快速上升 [1] - 关于通胀 鲍威尔认为关税对消费者价格的影响已清晰可见 将在未来几个月继续积累 但影响大多为一次性水平跃升 不会演变为持续通胀问题 [1][2] 9月降息预期与市场反应 - 鲍威尔讲话强化9月降息预期 芝加哥商品交易所FedWatch工具显示9月降息25个基点概率一度升至92% 后回落至75%左右 [4] - 受此影响欧美股市集体大涨 美股三大指数均涨超1.5% 道指创下历史新高 [4] - 凯投宏观和东方金诚分析师均认为鲍威尔讲话比预期更鸽派 9月降息25个基点几乎是板上钉钉 [4][5] 就业数据表现 - 美国7月非农部门新增就业人数仅7.3万人 远低于市场预期的11万人 失业率从4.1%升至4.2% [5] - 劳工统计局大幅下修5月和6月非农就业人数 5月从14.4万人下调至1.9万人 6月从14.7万人下调至1.4万人 [5] 后续降息节奏分歧 - 分析师对9月后降息节奏存在分歧 凯投宏观认为9月降息不意味着锁定宽松路径 仍需关注8月就业与通胀数据不确定性 [6] - 东方金诚认为若10月核心PCE物价指数回落至2.8%以下 美联储可能在11月和12月继续降息 年内累计降息50-75个基点 [6] 美联储内部意见分歧 - 自去年12月以来美联储连续8个月维持利率不变 7月会议纪要显示决策者在关税对通胀影响问题上意见分裂 [7] - 两位美联储理事反对维持利率不变 这是自1993年以来首次有两位理事同时投反对票 [7] - 堪萨斯城联储主席施密德和克利夫兰联储行长哈马克对9月降息持怀疑态度 强调需要明确数据支持降息 [8] 货币政策框架调整 - 鲍威尔宣布新的政策框架删除两项表述：寻求通胀在一段时间内达到平均2%的目标 和以偏离充分就业水平作为决策依据 [8] - 这意味着美联储放弃2020年采用的灵活平均通胀目标制 回归更灵活的通胀目标制 为降息提供制度空间 [9] - 框架调整被视为鲍威尔卸任前的政治遗产 为后续降息周期奠定法理基础 可能重塑跨境资本流动格局 [9]