上市进程受阻 - 公司于2023年12月与中金公司签署上市辅导协议启动A股IPO 但18个月后仍未递交招股说明书 远超A股主板平均273天辅导期[1] - 河北省2019年奶业振兴工作方案明确支持公司主板上市 旨在打破当地0上市乳企现状并重振河北乳业[1] - 第四次上市辅导进展报告于今年1月发布后无更新 上市进程已陷入停滞[1][12] 历史遗留问题与品牌信任危机 - 公司持续受2008年三聚氰胺事件负面影响 虽花费3390万元从三鹿集团回购股权但仍难摆脱品牌关联性质疑[3][5] - 近期发生早产奶事件（消费者下单日期早于产品标注生产日期）进一步削弱消费者信任 加剧品牌基因质疑[5] - 作为原三鹿旗下品牌 公司进入奶粉市场时采取低价策略（市场价1/2至1/3）但净利润率仅2.2%-2.9%（2017-2018年）远低于行业头部企业[6][7] 资本运作与经营战略 - 2019年前获红杉中国、高瓴资本等16家机构投资 后于2021-2023年逆势并购思克奇、银桥乳业等企业以扩大规模[3][11] - 曾于2010年被蒙牛以4.692亿元收购51%股权 借其渠道拓展市场 但因毛利率低被蒙牛视为不良资产并于2019年被剥离[5][9][10] - 截至2022年底公司负债率达78% 显著高于当年上市乳企45.06%的平均水平 并购扩张致财务状况恶化[13] 行业环境与政策挑战 - 乳业由增量市场转为存量市场 蒙牛、伊利等头部企业面临增长压力 公司逆势扩张存较高风险[13] - 当前A股IPO政策处于阶段性收紧期 部分企业已撤回申请 食品饮料行业上市难度增加[13][14]