2025年上半年大类资产表现回顾 - 美元指数大幅下跌超过10% 导致全球流动性泛滥 [1] - 黄金上涨25.9% 新兴市场股指上涨13.7% 新兴市场货币表现强劲 [2] - 标普500指数上涨5.5% MSCI发达市场指数上涨13.7% [2] - 白银表现突出 涨幅达27.2% [2] - 原油(Brent)表现疲软 下跌9.4% [2] 2025年三季度宏观经济展望 - 美国经济增长保持韧性 制造业处于偏弱补库阶段 [3] - 海外金融条件转松 受益于弱美元和强美股 [3] - 美国通胀预计三季度冲高 四季度回落 9月可能成为通胀高点 [4] - 财政政策进入扩张周期 大美丽法案落地推动大财政时代 [6] - 货币政策预计9月降息 明年可能形成连续性宽松 [5][16] 2025年三季度大类资产配置展望 - 美元短期可能阶段性走强 中长期存在贬值压力 [8] - 建议保持美国和非美市场均衡配置 看好A股和港股机会 [8] - 美股估值较高 估值扩张空间有限 保持相对中性态度 [9] - 黄金中长期具配置价值 短期可能高位震荡 [10] - 白银补涨空间大于黄金 配置弹性更好 [11] - 铜价基本面强劲 维持战略性看多立场 [12] - 原油供给维持宽松 地缘风险降低 需求或回落 [13] - 美债需警惕流动性冲击 通胀预期限制降息幅度 [14] - 美元或阶段性企稳反弹 但幅度有限 [15] 政策与市场事件影响 - 全球央行年会备受关注 鲍威尔讲话可能影响市场预期 [16] - 若降息推迟 流动性支撑资产如虚拟货币和港股小盘股可能受冲击 [16] - 明年美联储降息确定性高 受经济动能下降和政治压力双重影响 [16] - 财政货币双宽松周期预计支撑风险资产价格 [6] - 232关税政策提前落地可能对铜价造成风险 [12]