核心观点 - 东兴证券给予牧原股份买入评级 公司2025年上半年业绩高速增长 营业收入同比增长34.46%至764.63亿元 归母净利润同比增长1169.77%至105.30亿元 生猪出栏量增长44.84%至4691万头 养殖完全成本持续优化至11.8元/kg 屠宰业务大幅减亏 同时公司公布高分红方案并推进H股上市 [1][2][3] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入764.63亿元 同比增长34.46% [2] - 归母净利润105.30亿元 同比增长1169.77% [2] - 拟每10股派发现金红利9.32元 分红总额50.02亿元 占归母净利润47.50% [3] 生猪养殖业务 - 上半年销售生猪4691万头 同比增长44.84% 其中商品猪3839.4万头 仔猪829.1万头 种猪22.5万头 [2] - 养殖完全成本持续下降 6月为12.1元/kg 7月降至11.8元/kg 年末目标11元/kg 全年平均目标12元/kg [2] - 销售均价14.48元/公斤 同比下滑3.69% 但毛利率大幅提升10.59个百分点 [2] - 预计全年商品猪出栏目标7200-7800万头 仔猪800-1200万头 [2] 屠宰业务 - 上半年屠宰生猪1141.48万头 同比增长110.87% [3] - 产能利用率78.72% 亏损约1亿元 同比大幅减亏 [3] - 通过市场开拓和渠道拓展持续改善盈利能力 [3] 战略发展 - 3月设立越南牧原有限公司 5月向港交所递交H股上市申请 [3] - H股募集资金主要用于拓展全球业务 目前通过轻资产模式探索海外市场 [3] - 已成立海外业务团队 未来将探索多元化发展模式 [3] 机构预测 - 东兴证券预计2025-2027年归母净利润分别为211.88亿元、242.50亿元和342.05亿元 [4] - EPS预计为3.88元、4.44元和6.26元 对应PE为12倍、11倍和8倍 [4] - 最近90天内16家机构给出评级 其中13家买入、3家增持 目标均价50.32元 [6]