业绩表现 - 2025年上半年总收入38.9亿元，同比下降3.6% [1] - 归母净利润14.5亿元，同比增长5.9%，归母净利率37.2%，同比提升3.3个百分点 [1] - 毛利率58.8%，同比下降0.8个百分点 [1] 业务收入拆分 - 航空信息技术服务收入23.1亿元，同比增长2%，主要受益于系统处理量同比增长5% [1] - 结算及清算收入3.1亿元，同比增长12%，主要因业务量同比增加 [1] - 系统集成服务收入4.2亿元，同比下降38%，受项目建设进度影响 [1] - 数据网络收入1.9亿元，同比下降12% [1] - 技术支持及产品收入3.8亿元，同比增长30% [1] - 其他收入2.8亿元，同比下降10%，主要因支付业务交易额下降 [1] 成本费用结构 - 人工成本同比增长3.2%，员工数量小幅提升2.5% [2] - 折旧及摊销同比下降17.6%，主要因部分固定资产和无形资产折旧摊销完成 [2] - 集成业务销售成本同比下降52.1%，受项目进度影响 [2] - 技术支持及维护费同比下降0.2% [2] - 离港分销支持费同比增长1.3%，主要因离港服务保障费、代理人外航订座奖励业务增长及对账确认进度等因素 [2] 航空市场运营数据 - 2025年1-6月中国航司系统处理总量3.6亿人次，同比增长5.5% [2] - 国内航段系统处理量3.2亿人次，同比增长3.6% [2] - 国际航段系统处理量4581万人次，同比增长21.5% [2] - 外国航司系统处理总量581万人次，同比下降7.8% [3] 国际航空市场动态 - 外国航司恢复相对停滞，主因空域飞行安全性影响导致成本增加，以及运力有限下部分外航停飞或缩减中国航线 [3] - 国际旅客运输市场竞争加剧，受国内航国际段运力增长、价格优势和时刻丰富影响，外航市场份额被抢占 [3] - 6月单月外航系统处理量同比增加3%，打破连续3个月同比下降局面 [3] - 单方面免签国家范围持续优化及一带一路政策预计发挥积极作用 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为23/25/27亿元 [3] - 基于8月21日股价，对应PE分别为14X/13X/12X [3]