核心观点 - 中邮人寿与泰康人寿虽同属非上市人身险头部公司且保费规模相近 但二者在盈利能力 业务结构 资本质量及战略可持续性方面存在显著差异 中邮人寿依赖高成本储蓄型产品及银保渠道扩张 面临退保潮 利差损风险及资本依赖问题 而泰康人寿通过多元渠道及医养生态构建了更稳健的盈利模式和抗风险能力 [1][2][3][4][5] 保费收入与市场地位 - 2025年上半年泰康人寿保险业务收入1309.73亿元 中邮人寿1180.72亿元 差距缩至129亿元 [1] - 2025年一季度中邮人寿保费收入首次反超泰康人寿 但二季度末泰康重回首位 [1] - 两家公司保费收入均突破千亿 稳居非上市人身险企第一梯队 [1] 盈利能力对比 - 泰康人寿2025年上半年净利润159.98亿元 同比增长超三位数 中邮人寿净利润51.77亿元 同比下降9.01% [2] - 中邮人寿净利润不足泰康三分之一 且同比下滑 [2] 资产与资本实力 - 泰康人寿总资产19288.13亿元 净资产1168.61亿元 中邮人寿总资产6936.34亿元 净资产162.21亿元 [3] - 泰康人寿核心偿付能力充足率224.38% 综合偿付能力充足率321.20% 中邮人寿分别为128.57%和194.59% [3] - 泰康人寿风险综合评级AA类 中邮人寿为BB类 [3] 投资表现 - 泰康人寿投资收益率1.80% 综合投资收益率2.72% 中邮人寿分别为1.53%和2.29% [3] - 中邮人寿近三年平均投资收益率仅3.8% 低于销售演示利率 [6] 业务结构与风险 - 中邮人寿超90%业务依赖储蓄型产品（年金险 分红险 万能险） 主要通过银保渠道销售 [4][5] - 泰康人寿业务结构多元 结合保障型产品 储蓄型产品及自建医养服务生态 [5] - 中邮人寿现金流回溯不利偏差率54.56% 泰康人寿为25.69% 反映前者现金流预测模型严重脱离现实 [5][8] 退保风险 - 中邮人寿综合退保率1.48% 但部分产品退保率极高 如中邮富富余财富嘉A款两全保险年度累计退保率18.78% [3][7] - 泰康人寿综合退保率1.43% 部分产品如泰康赢家人生终身寿险退保率11.57% [3] - 中邮人寿分红险账户净现金流二季度暴跌至-196.7亿元 万能险账户仅维持6.44亿元微弱正流入 [8] 资本补充与可持续性 - 中邮人寿依赖股东增资 2025年6月获中国邮政与友邦保险增资39.8亿元 核心偿付能力充足率从93.94%升至128.57% [9][10] - 2018年以来中邮人寿经历三次大规模增资 暴露自身造血能力薄弱及资本消耗过快问题 [10] - 泰康人寿主要依靠利润积累及发行资本债（如永续债）实现资本补充 内生资本能力强大 [5] 战略与生态建设 - 中邮人寿宣称康养转型 但模式为轻运营+强管控 依赖77家外部养老机构合作 无自有养老社区 且2025年上半年财报未披露康养专项预算 [12] - 泰康人寿已在全国35城建成32家医养融合社区 形成保险支付+服务交付的闭环生态 [12] 公司治理 - 中邮人寿股权结构中中国邮政集团持股75.01% 友邦保险持股24.99% 但后者技术赋能作用有限 [14] - 2025年二季度中邮人寿原总经理党均章失联调查 财务负责人更替 审计责任人任职仅1年 暴露管理根基不稳 [14]