美联储降息预期与劳动力市场关联 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上为9月降息铺平道路 但降息节奏和幅度取决于即将公布的8月非农就业数据 [1] - 如果8月非农就业增长低于10万人 将有助于确定9月降息 特别是在政治压力背景下 [1] - 市场对8月非农数据关注度极高 考虑到此前数据修正规模 这种关注程度令人担忧 [4] 就业数据修正与劳动力市场风险 - 就业数据修正更可能偏向负面 原因包括出生-死亡模型过于乐观 过去经济放缓中原始就业数据修正多为负面 ADP数据对医疗保健行业就业增长提出质疑 家庭调查高估移民和就业增长 [2][3] - 少数行业"追赶式招聘"已结束 这些行业之外的就业增长降至接近零水平 [3] - 均衡就业增长步伐存在巨大不确定性 高盛全球投资研究部门估计均衡水平约为8万人 而3个月平均增长3.5万人的数据令人担忧 [3] 降息路径与周期展望 - 美联储正走在9月降息轨道上 此后将谨慎观察劳动力市场寻找进一步急剧疲软迹象 以确定后续路径是连续降息还是缓慢正常化 [4] - 如果劳动力市场进一步疲软 时间窗口就在当前 美联储很有可能在2026年上半年结束本轮降息周期 [1][7] - 市场已度过最严重关税不确定性 如果后续数据回升至更高水平 当前疲软可能只是短暂波动 [4] 政策制定者关注与行动依据 - 7月份数据大幅修正规模让美联储担忧经济放缓可能到来 这种担忧可能促使采取更加积极的降息行动 [3] - 2026年6月26日/28日的美国收益率曲线呈现平坦状态 为未来政策路径提供思考空间 [6] - 鲍威尔的美联储主席任期将于明年5月结束 降息周期有很大可能在下一任主席上任时已经结束 [5]