行业分析 - 中国零食集合店市场规模从2019年211亿元增至2023年809亿元，4年复合年增长率约40%，预计2024年可超1000亿元，2023-2027年复合年增长率预计为18% [2] - 预计2025年零食量贩门店数量可达4.5万家，中国大陆地区行业饱和门店数可达8.75万家，仍有约1倍扩张空间 [2] - 硬折扣全品类批发超市成为市场新风口，主要量贩零食企业均开始涉足全品类折扣超市，目前模型仍在测试中 [2] 公司概况 - 公司成立于2011年，以食用菌业务起家，2022年开始陆续收购并整合旗下5大品牌，进军量贩零食业务，开辟第二增长曲线 [3] - 股权结构较为集中，实控人王泽宁持股约34.6%（截至2025年7月），王泽宁家族占据董事会非独立董事5位中的4位 [3] 业务表现 - 2024年量贩零食收入和剔除股份支付费用净利润分别为317.9亿元和8.6亿元，2025年第一季度分别增长128%和251% [4] - 门店数量超过1.5万家，门店快速增长是营收提升的主要推动力 [4] - 业务以华东为中心，2024年营收和门店数占比分别为62%和58%，全国化持续推进 [4] 竞争优势 - 规模效应日益显现，费用率持续收窄，毛利率表现向好且仍有提升空间 [5] - 通过参股方式整合5大零食零售品牌，并积极开发自有品牌，有利于利润率提升 [5] 战略转型 - 持续加码品牌力建设，基于核心零食品类推出IP衍生品，通过IP合作、品牌联动等营销形式为消费者提供情绪附加值 [6] - 开始布局"省钱超市"等折扣业态，推出"来优品省钱超市"和"好想来全食优选"，在零食基础上拓展日化洗护、冻品、生鲜等多品类产品 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年实现营收542亿元、634亿元和716亿元，归母净利润7.7亿元、10.8亿元和13.0亿元 [6] - 采用相对估值法，给予公司2025年0.69倍PEG，对应目标价184.01元，目标市值345亿元，仍有约20%上行空间 [6] - 该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级6家，增持评级6家，过去90天内机构目标均价为196.93元 [8]