市场对冲策略讨论 - 对冲成为热门话题 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的鸽派表态推动美股回升至接近历史高点的水平 投资者在英伟达财报 就业与通胀数据公布以及美联储利率决议出炉前热议保护收益的最有效方式[1] - 投资者上调标普500指数ETF保护仓位并买入SPDR黄金ETF看涨期权价差作为通胀交易策略的一部分[1] - 策略师推荐标普500指数看跌期权价差 回溯型或重置型看跌期权被认为适用于市场震荡上行环境 而VIX看涨期权明显缺席对冲工具选择[1] 具体对冲工具分析 - 标普500指数香草看跌期权或看跌期权价差被视为更可靠对冲工具 波动率偏斜较为陡峭有助于降低看跌期权价差成本[2] - 摩根大通建议二元交易策略 押注标普500指数年底前跌幅超5%同时10年期美债收益率上升0.2%[2] - Euro Stoxx 50指数数字式看跌期权价差相对便宜 一个月期行权价偏离当前水平5%的虚值看跌期权波动率处于过去一年的20%分位左右[2] VIX期权成本与结构问题 - VIX看涨期权价格过高 与标普500指数看跌期权相比缺乏成本优势[2] - VIX期权波动率相对标普500指数期权波动率上升 实际波动处于极低水平使后者承压 波动率的波动率在相对层面显得昂贵[2] - VIX期货期限结构陡峭导致持有成本更高 期货沿曲线下行向现货指数收敛使看涨期权进一步沦为虚值并持续缩水[3] VIX ETP资金流向影响 - 资金重新流入VIX交易所交易产品 自4月以来看涨杠杆型VIX ETP资金流入超过25亿美元 反向VIX基金资金流出超10亿美元[3] - 每日再平衡操作导致卖出短期VIX期货买入长期合约 加剧期限结构陡峭程度[3] - 杠杆型VIX ETP可能放大波动 在波动率上升时买入期货下降时卖出期货 下次股市下跌时可能出现大量期货抛售[4] 历史表现与当前市场环境 - 市场存在强烈逢低买入特征 波动率飙升后以创纪录速度回落 VIX看涨期权可能既不可靠也难以兑现收益[3] - 2月底股市抛售呈现低波动率特征 标普500指数看跌期权表现更优 4月2日前买入VIX看涨期权收益更佳但超额收益可能不足以支撑大规模对冲配置[4] 英伟达财报市场预期 - 期权市场暗示英伟达财报公布后可能出现5.8%波动 与过去八个季度财报后的平均波动幅度一致[5] - 一个月期波动率处于过去一年的32%分位 成交量自2025年初以来呈下降趋势[5] - 英伟达按权重和心理影响是市场中最重要的股票 若未能印证支撑当前牛市的人工智能热潮可能引发市场情绪重大转变[5]