基金经理张腾的投资框架 - 采用独特的能源视角与宏观框架进行周期投资 专注于挖掘产业底层逻辑并在不确定性中捕捉确定性机会 [2] - 投资框架深受塔勒布"反脆弱"理论影响 强调行业分散原则 通常有5个主要持仓方向 避免过度集中 [5][6] - 注重识别不同资产的核心驱动要素 实现基本面层面的对冲 例如在海运运费上涨时关注海运公司 运费下跌时转向轮胎板块 [6] 周期投资方法论 - 并非传统价值派或成长型选手 而是通过驱动周期的底层变量挖掘投资机会 例如从碳中和政策推演电力供需失衡和电价改革带来的煤炭行业机会 [3] - 将宏观思维嵌入产业研究 形成多维度长周期决策框架 实现更早的周期轮动布局与切换 [4] - 在有色化工钢铁等周期板块中挖掘具备价值属性且短期弹性较大的标的 例如碳中和行情中的周期品种和地缘冲突中的传统能源股 [4] 投资业绩表现 - 银华瑞和灵活配置混合基金（005544）截至2025年8月15日今年以来净值增长率29.69% 业绩比较基准3.96% [4] - 过去一年净值增长率45.77% 业绩比较基准15.23% 在同类型基金中排名84/415 [4] 行业配置与动态调整 - 在股票同质性高的煤炭板块设定仓位上限 在内部结构多元的有色金属板块适度提升仓位上限 因细分领域涵盖贵金属工业金属战略金属及新能源金属等驱动逻辑不同的子领域 [6] - 2025年一季度市场情绪谨慎时在有色内部多个细分领域分散配置 搭配油气高股息化工等偏防御型资产 四月份外部扰动政策引发市场错杀时关注被低估弹性品种 [6] 当前投资重点 - 聚焦"反内卷"政策背景下供需格局深刻变化的有色与化工板块 避开认知高度分化领域如光伏 选择供给曲线陡峭成本差异大参与者集中度高的行业 特别是战略控制的资源品如稀土 [8][9] - 认为美联储降息周期是关键慢变量 有色板块整体受益但不同金属节奏不同 降息前半段贵金属表现更优 后半段工业金属投资窗口打开 地缘因素为战略金属带来新定价逻辑 [10] - 在标的选择上结合分子端与分母端逻辑 分母端关注市场风险偏好提升导致成长股和弹性资产风险溢价减小 分子端关注"反内卷"政策对供给格局的实质影响 [10]