市场趋势与流动性 - 市场创新高，充裕流动性是行情主要基底，短期判断顶部意义和胜率不高，配置应保持仓位、顺势择线、适度内部高低切换 [1] - 后续调整幅度不会太深，市场进入上行趋势共识增强，国内基本面、国内流动性、海外流动性三者改善是关键支柱，积极变化正在汇聚 [1] - 上周市场放量再创新高，理财及居民资产配置迁移继续，公募新发延续回暖趋势，短期市场仍有动量 [5] 国内基本面 - 7月国内高频经济数据走弱，但1-6月国内广义财政支出同比增速8.9%，较去年同期-2.8%明显提升，成为稳内需、促信心关键 [2] - 全A中报归母净利润同比增速较一季度基本持平，25年年报在基数效应下或展现弹性，需求侧拉动或需等到26年 [2] - 反内卷提供A股偏强中期逻辑，中游材料及制造板块供需格局改善预期增强，25H2名义增长或偏弱但远期乐观 [2] 国内流动性 - 居民存款搬家叙事大幕初启，以存量散户加杠杆入市为主，伴随赚钱效应提升，存款搬家继续 [3] - 理财产品权益类占比回升，是市场主要增量资金来源之一，7月社融显示非银机构存款大幅增加，保险或是主要去处 [3] - 私募仓位、北向活跃度回升表明市场进入上行早期，杠杆活跃度高、新发公募修复是上行中期特征，公募或为后续增量来源 [3] 海外流动性 - 美联储主席释放9月可能降息信号，表态偏鸽，市场降息预期升温，美股上涨、美元走弱 [4] - 海外流动性宽松预期下，配置型外资观望状态或有改观，交易性外资或进一步回流中国资产 [4] - 2000年以来6轮10Y美债利率下行区间，医药、港股科技、食品饮料、美容护理等板块受益于美债利率下行 [4] 行业配置 - AI链、创新药、军工、大金融仍是战略配置重点，内部适度高切低 [1] - 基本面有支撑或难以证伪、股价创阶段性新高方向更可能成主线，算力链、创新药、军工、保险及反内卷相关化工有动量空间 [5] - AI链内部适度增配应用、存储、封测等，降息受益方向如港股科技、工业金属、食品饮料等 [5] 市场表现数据 - 上证综指7月上涨3.74%，创业板指上涨8.14%，科创50上涨4.43% [7] - 行业层面，钢铁7月上涨16.76%，建材上涨13.36%，医药上涨13.93%，通信上涨10.75% [7] - 风格指数中，成长风格7月上涨6.19%，消费上涨5.36%，周期上涨4.58% [7]