财务表现 - 25Q2实现营业收入23.5亿元，同比增长24%，较Q1的11%增速显著提升 [1] - 调整后净亏损3亿元，亏损率为13% [1] - 25Q2公有云服务收入16.3亿元，同比增长32%（Q1为14%），其中AI收入7.3亿元，同比增长超120%，占公有云收入比例达45% [1] - 行业云服务收入7.2亿元，同比增长10% [1] - 来自金山+小米的收入6.3亿元，同比增长69.5%，收入占比提升至27% [1] 业务驱动因素 - AI业务成为核心增长驱动，带动基础云产品需求提升 [1] - 智算云需求增长推动公有云服务收入提升 [1] - 25H1已完成本年关联交易金额上限的40% [1] - 国内大模型持续迭代，算力供给担忧有望缓解 [2] - DeepSeek-V3.1发布采用UE8M0 FP8参数精度，针对下一代国产芯片设计 [2] 资本结构与现金流 - 截至6月末现金、现金等价物及受限制现金储备55.2亿元 [2] - Q2完成新一轮融资增强资金储备 [2] - 算力投入由资本开支自采模式部分转向租赁合作模式，缓解负债压力但导致短期利润率下滑 [1] 盈利能力与成本控制 - 25Q2调整后毛利率15%，同环比小幅下滑 [1] - 三费绝对值同比微增，费用整体保持有效控制 [1] 未来展望 - 公司指引H2收入增速将环比加速 [1] - 小米AI投入明确，金山云将受益于基座模型、智驾等训推需求增长 [2] - 下调25-27年收入预测至94.09/110.50/124.91亿元（原预测98.67/114.12/128.71亿元） [2]