A股市场表现 - A股午盘继续上涨 上证指数涨0.86% 创业板指涨2.22%创3年新高 半日成交额突破2万亿元 较上日放量5713亿元 [1] - 增量资金入场意愿强劲 巨额居民储蓄等待入市 两融余额稳居2万亿元以上 [1] - 主动外资自去年10月以来首度流入A股 美联储或在9月降息 [1] 债券市场动态 - 国债期货全线拉升 30年期主力合约盘中涨0.8%至116.830点 10年期涨0.24%至107.91点 5年期涨0.12%至105.495点 2年期涨0.03%至102.344点 [1] - 30年国债ETF博时(511130)盘中上涨52个bp 成交额超34亿元 换手率近20% 近五日资金净流入近25亿元 [1] - 银行自营债券投资规模达99万亿元 占中国债市总规模52% 2025年前7个月银行业债券投资余额增加9.6万亿元 占债券净发行总量67.5% [3] 股债市场联动关系 - 资金驱动的股票牛市带来股债双牛 基本面驱动的股票牛市导致债市走熊 [2] - 2024年"924"股市行情引发债市快速调整 因投资者产生经济复苏预期及担忧资金分流 10月8日股市见顶后债市快速企稳 [2] - 2024年11月初至12月底债市迎来快牛行情 债市走势最终取决于经济基本面 将缓慢与股市行情脱钩 [2] 货币政策与流动性 - 央行持续宽松 资金利率大幅下降 DR001及DR007利率均大幅走低 反映央行从"事实加息"转向"事实降息" [3] - 资金利率预计将保持低位低波动 资金面或持续宽松 债券正carry明显 [3] - 央行可能重启国债买入操作 因国债收益率回升反映供过于求 10年期国债收益率到1.8%以上时重启可能性较高 [4] 经济基本面展望 - 年内经济下行压力加大 7月消费增速回落 地产低迷 投资增速大幅走低 [4] - 消费补贴可能透支家电需求 下半年经济下行压力可能明显上升 [4] - 信贷需求持续偏弱 银行负债成本率有望持续下降 预计A股上市银行计息负债成本率25Q4降至1.7%以下 26Q4降至1.5%左右 [5] 银行配置行为分析 - 银行自营不能投资股票 作为债市最大配置力量持续加大债券投资 [3] - 定期存款利率大幅下调但存款仍稳健增长 股市对债市资金分流有限 [3] - 10年期国债对多数银行自营已具备配置价值 可能促使银行明显加大债券投资力度 [5] 产品特征说明 - 30年国债ETF博时(511130)跟踪上证30年期国债指数 久期约21年 对利率变动高度敏感 [6] - 该ETF选取符合30年期国债期货可交割条件的国债作为样本 一般季度进行调整 [6]