央行MLF操作分析 - 人民银行8月25日开展6000亿元1年期MLF操作 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式[1] - 8月MLF净投放3000亿元 为连续第六个月加量续作 结合3000亿元买断式逆回购净投放 中期流动性净投放总额达6000亿元 相当于上月2倍[1] 流动性投放背景与目的 - 中期流动性持续净投放主要因政府债券发行高峰期、引导信贷投放及市场利率上行 7月新增信贷出现罕见负值受信贷透支和隐债置换影响[2] - 央行操作体现货币政策与财政政策协调配合 有助于推动宽信用进程 满足企业和居民融资需求[2] - 通过MLF等工具投放资金可稳定市场预期 保持银行体系流动性充裕 释放数量型政策工具持续加力信号[2] 货币政策展望 - 短期内降准概率较小 央行更可能通过MLF和买断式逆回购保持流动性充裕[3] - 预计四季度初前后可能实施降准降息并恢复国债买卖 因7月制造业PMI在收缩区间下行且经济下行压力加大[3] - 下半年市场流动性有望持续稳中偏松 市场利率上行空间不大[3] MLF功能演变历程 - MLF于2014年9月创设 最初作为对冲外汇占款减少的辅助工具 2017年6月起统一为1年期突出总量型工具定位[4] - 2023年MLF净增2.5万亿元 占央行全年流动性投放一半以上 2024年余额一度接近7.3万亿元占央行总资产15%[5] - 2019年建立MLF常态化操作机制 同年8月LPR改革后形成在MLF利率基础上加点形成的机制[6] - 2024年明确7天期逆回购利率为政策利率 逐步淡化MLF政策属性 2025年3月起取消统一中标利率 完全回归流动性投放工具定位[6]