业绩表现 - 今世缘2025年上半年营收69.5亿元同比下降4.8% 归母净利润22.29亿元同比下降9.5% [1] - 迎驾贡酒2025年上半年营收31.6亿元同比下降16.89% 净利润11.3亿元同比下降18.19% [1] - 第二季度今世缘营收同比下滑近30% 归母净利润同比下滑37% [1] - 第二季度迎驾贡酒营收同比下滑24% 归母净利润同比下滑35% [1] 现金流状况 - 今世缘上半年经营活动现金流量净额10.75亿元同比下降13.8% [1][2] - 迎驾贡酒上半年经营活动现金流量净额3.17亿元同比下降48.3% [1][7] - 今世缘投资活动现金流量净额-4.55亿元 筹资活动现金流量净额-15.72亿元 [2] - 迎驾贡酒投资活动现金流量净额4.54亿元 筹资活动现金流量净额-10.09亿元 [7] 费用支出 - 今世缘销售费用10.3亿元同比增长4.7% 管理费用2.11亿元 [2][3] - 迎驾贡酒销售费用3.07亿元同比增长1.4% 管理费用1.26亿元 [3][5] - 今世缘财务费用-0.51亿元 研发费用0.24亿元 [2] - 迎驾贡酒财务费用-0.37亿元 研发费用0.26亿元 [7] 应收账款变化 - 今世缘应收账款同比增长47.33% [9] - 迎驾贡酒应收账款同比增长21.3% [9] 产品结构分析 - 今世缘100-300元价位特A类产品保持微增长 300元以上特A+类产品收入下跌7%以上 [10] - 300元以上产品贡献今世缘六成以上收入 高端产品扫码率降幅较大 [10] - 迎驾贡酒中高端产品收入同比减少超4亿元 [10] 渠道状况 - 今世缘合同负债余额6亿元 同比继续下降 [11] - 迎驾贡酒合同负债余额4.4亿元 同比继续下降 [11] - 今世缘经销商库存率约20% 相当于2.5个月销量 [11] 行业环境 - 白酒市场面临渠道库存消化和需求疲软压力 [3] - 五月下旬以来消费环境出现较大变化 高端产品受影响显著 [10] - 行业整体呈现缩量态势 [3]