核心观点 - 公司于8月25日实施年内第二次产品提价 除金币和金条外其他产品提价10%-12% 工艺复杂产品提价幅度更大 [1][4][5] - 公司奢侈品叙事体系面临挑战 二手市场回收方式从"一口价"折扣转为按克重计价 回收价约760-770元/克 [3][9][10] - 公司上半年业绩表现强劲 销售业绩141.84亿元同比增249.4% 收入123.54亿元同比增251% 经调整净利润23.51亿元同比增290.6% [6][7] 产品定价策略 - 公司采用"一口价"销售策略 摒弃传统按克重计价模式 例如49.2克花丝八宝吊坠售价69190元 每克售价超1406元 [9] - 线上渠道同步提价 淘宝旗舰店花丝八宝吊坠（绳链款）从53208元涨至60588元 [5] 门店运营情况 - 全国共33家门店 均选址SKP/IFC/万象城等高端商场 实行"一客一接待"服务模式 [9][5] - 调价当日门店客流较少 出现店员空闲状况 [5] 财务表现 - 上半年销售费用及分销开支14.64亿元 同比增175.2% [6] - 中国内地收入107.58亿元 境外收入15.97亿元 [7] - 毛利率保持较高水平 毛利47.05亿元同比增223.4% [7] 市场表现与估值 - 股价从7月1000港元高点回落至8月25日733.5港元 总市值1267亿港元 较高点蒸发超600亿港元 [10][11] - 当前市盈率37.04 市值1266.6亿港元 [11] 行业竞争态势 - 二手市场回收策略变化反映品牌溢价能力受挑战 专家认为品牌力与国际奢侈品牌存在代际差距 [10] - 奢侈品回收店担忧按折扣回收会导致库存积压 因此转向克重回收方式 [10]