核心观点 - 瑞银下调思摩尔国际2024至2027年盈利预测10%至33% 目标价从14港元降至13.11港元 维持沽售评级 [1] - 公司中期净利润下跌主要因股权报酬增加 销售与开发支出上升 以及税率提高 [1] - 管理层对下半年收入增长持乐观态度 基于欧美电子烟有利政策 但短期盈利能力受研发支出增加压制 [1] 财务表现 - 中期净利润出现下跌 [1] - 盈利预测下调幅度为10%至33% 覆盖2024年至2027年 [1] - 税率上升对净利润产生负面影响 [1] 支出与成本 - 股权报酬费用增加 [1] - 销售与开发支出上升 [1] - 研发支出增加压制短期盈利能力 [1] 业务发展 - 公司正预备在美国推出自家产品 [1] - 新业务板块包括加热烟 吸入疗法和美容雾化产品 [1] - 新业务更具体财务成果预计2027年反映 [1] 市场环境 - 美国和欧洲对电子烟政策有利 [1] - 管理层基于政策利好对下半年收入增长乐观 [1] 投资评级与目标价 - 瑞银维持沽售评级 [1] - 目标价从14港元下调至13.11港元 [1]