经济增长观察 - 三季度经济同比增速或降至4.5% [3] - 8月出口同比增速预计从7月的7.2%放缓至5%-6% [3] - 8月前10天国内汽车销量与家电线上销量同比大幅下滑 [5] - 二手住宅销量持续低于2019-2023年同期均值 交易价格同比环比均下跌 [7] - 8月基建资本支出同比或小幅回升 [8] - 8月政府债券净融资规模较前期明显下降 [10] 市场情绪支撑因素 - 自由流动性指标自2025年6月起同比变化由负转正 [12] - 2025年上半年离岸中国股市资金流入规模达15-17万亿元人民币 其中超三分之二来自保险公司 [14] - 散户投资者向A股额外注入约4000-5000亿元人民币 [14] - 居民存款出现超季节性下降 非银金融机构存款大幅增长 [16] - 国务院要求加快落实消费支持措施 [19] - 中国政府正考虑对国内炼化及石化行业进行产能整顿 [19] 央行政策立场 - 货币政策执行报告重提防范资金空转 [19] - 央行通过互换工具支持证券基金保险公司及股票回购贷款 [19] - 6月以来央行逐步减少流动性净注入规模 [20] - 7天期银行间市场利率已回落至政策基准利率水平 [20] 市场杠杆水平 - A股两融余额突破2万亿元人民币约合2900亿美元 [23] - 两融余额占自由流通市值比重约4.8% 略低于10年均值4.9% 远低于2015年峰值约10% [23] - 两融交易额占A股日成交额比重低于2020年峰值和2015年水平 [25] - 当前杠杆风险可控 短期内政府出台股市限制的可能性较低 [27]