交易核心内容 - 百济神州及其全资子公司百济神州瑞士与皇家制药签订协议 转让塔拉妥单抗在中国外地区年度销售净收入中个位数百分比特许权使用费的大部分权利 [2] - 皇家制药支付8.85亿美元首付款 百济神州瑞士还可通过卖出选择权获得最高6500万美元额外付款 交易总额超过9.5亿美元（约68亿元人民币） [2][3] - 对于年度净收入超过15亿美元的部分 百济神州瑞士仍可分享部分特许权使用费 并保留《安进合作协议》项下的其他经济利益 [3] 交易模式创新 - 此次交易并非完全出售管线权益 而是通过部分特许权使用费提前变现的创新BD模式 [5] - 该模式为已完成BD授权的企业提供新融资思路 有利于创新药研发可持续性 [5] - 不同于传统License-out模式 公司在保留产品关键权益基础上实现未来收益提前变现 [7] 产品背景与表现 - 塔拉妥单抗是安进研发的同类首创免疫疗法 2024年5月在美国获批用于治疗广泛期小细胞肺癌 [5] - 该产品上市首年销售额超1亿美元 2025年第一季度销售收入达8100万美元 [5] - 百济神州通过2019年与安进的合作获得该产品 承担最高12.5亿美元全球开发成本换取特许权使用费 [6] 财务影响 - 交易预计2025年第四季度完成 将强化公司资产负债表 [7] - 公司2025年上半年营业总收入175.18亿元（同比增长46%） 归母净利润4.5亿元（同比扭亏为盈） [7] - 此次盈利是公司2021年科创板上市以来首次实现盈利 此前四年累计亏损超350亿元 [8] 合作方背景 - 皇家制药是全球最大药品特许权买家 通过资助临床后期药物或购买特许权获取收益 [10][11] - 其投资组合包含超过35种上市药品特许权 包括15种年销售额超10亿美元的药物和7种超30亿美元的药物 [11] - 该公司2024年收入达28亿美元 采用分散投资策略降低前期研发风险 [11][12] 行业启示 - 交易模式引发行业对中国建立类似"Royalty Pharma"公司的关注 [12] - 该模式可在不稀释股东权益情况下为企业提供资金 解决融资难导致的研发进展缓慢问题 [12]