机构：国盛证券 研究员：张航/王瀚晨 事件：公司发布2025 年半年度报告。上半年实现营收947.7 亿元，同比-7.8%，归母净利润86.7 亿元， 同比+60.1%，扣非归母净利润87.2 亿元，同比+55.1%，Q2 单季度实现营业收入487.7 亿元，环比 +6.0%，归母净利润47.3 亿元，环比+19.8%；扣非归母净利润48.0 亿元，环比+22.1%。 上半年多数产品产量完成目标指引50%以上，公司生产运营超预期。公司上半年实现铜产量35.36 万 吨，同比+12.7%，完成度56%（（照年年度指引中值计算，下同）；实现钴产量6.11 万吨，同比 +13.1%，完成度56%；实现钼产量6989 吨，同比-4.9%，完成度52%；实现钨产量3948 吨，同 比-1.8%，完成度56%；实现铌产量5231 吨，同比+2.9%，完成度52%；磷肥产量为58.26 万吨，同 比-0.12%，完成度51%。 铌磷板块：产销量稳定，毛利环比双位数增长。 产销量：二季度实现铌产量2615 吨，环比基本持平，销量2733 吨，环比基本持平；二季度实现磷肥产 量30.3 万吨，环比+2.4 万吨，销量35.9 ...