业绩表现 - 1H25总营收43.9亿元同比增长17.3% 归母净利润4.4亿元同比增长32.8% 超出预期 [2] - 分业务营收表现：电AMI业务营收18.8亿元同比增长29.8% 通讯AMI业务营收13.0亿元同比增长12.8% 配电ADO业务营收12.1亿元同比增长6.1% [2] - 净利润率10.0%同比提升1.2个百分点 期间费用率21.2%同比下降1.6个百分点 [4] 海外业务 - 海外营收12.4亿元同比增长19.1% 占总营收比重28.3% [3] - 分区域表现：美洲营收6.8亿元同比增长26.0% 亚洲营收2.9亿元同比增长76.2% 欧洲营收0.4亿元同比增长834% 非洲营收2.3亿元同比下降30.5% [3] - 海外新签订单21.3亿元同比增长22.9% 截至6月末在手订单36.1亿元同比增长28% [3] 盈利能力 - 整体毛利率35.1%同比下降0.4个百分点 [4] - 分业务毛利率：电AMI毛利率37.8%同比下降2.4个百分点 通讯AMI毛利率39.2%同比上升0.8个百分点 配电ADO毛利率26.7%同比上升0.6个百分点 [4] - 费用控制成效显著：销售费用率同比下降0.1个百分点 管理费用率同比下降1.2个百分点 研发费用率同比下降0.3个百分点 [4] 成长空间 - 匈牙利新工厂进入正常交付运营期 印尼和马来新工厂正式投产运营 [5] - 配电业务在北美和南美取得重大市场突破 工商储试点项目在北美、欧洲及澳洲稳定运行 [5] - 数据中心领域与万国数据、DAYONE、西门子开展深度合作 国内市场取得字节跳动订单突破 积极布局液冷散热产品 [5] 估值预测 - 维持2025/2026年净利润预测9.16亿元/11.36亿元 [1] - 当前股价对应9.5倍/7.6倍2025/2026年预测市盈率 [1] - 目标价上调22%至12港元 对应12.0倍/9.5倍2025/2026年预测市盈率 较当前股价存在25%上行空间 [1]