核心观点 - 中金维持同仁堂国药跑赢行业评级及10.50港元目标价 对应2025年及2026年市盈率16.4倍及14.9倍 较当前股价存在10.3%上行空间 [1] - 公司2025年上半年收入同比增14.6%至7.62亿港元 归母净利润同比增6.9%至2.35亿港元 每股盈利0.28港元 符合预期 [1] 财务表现 - 2025年上半年毛利率60.8% 同比下降7.2个百分点 [3] - 销售费用率13.5% 同比下降5.9个百分点 主因零售终端费用及营销活动减少 [3] - 管理费用率11.6% 同比上升0.4个百分点 [3] - 应付账款周转天数35天 同比减少37天 [4] 市场表现与渠道拓展 - 香港市场收入4.3亿港元 同比增30.3% 主因门店产品群销售增长及零售终端改造 [2] - 内地市场收入1.2亿港元 同比微增1.4% [2] - 海外市场收入2.1亿港元 [2] - 公司与中免国际签署战略合作拓展国际市场 同步推进线上线下渠道布局 [2] 产品与战略发展 - 公司更新红景天胶囊及蓝莓红景天胶囊包装以提升产品吸引力 [2] - 通过深化研发创新战略丰富产品线 构建自有产品矩阵驱动高质量发展 [4] - 积极宣传中医药文化与产品 参与文化推广活动 [4]