核心观点 - 华鑫证券给予安科生物买入评级 主营业务稳健且创新药转型加速驱动长期发展 [1][3][5] 财务表现 - 2025年半年度实现营收12.92亿元 同比减少0.51% [2] - 归母净利润3.67亿元 同比减少11.92% [2] - 扣非归母净利润3.42亿元 同比减少12.38% [2] - 经营活动现金流净额3.16亿元 同比增长53.75% [2] 主营业务 - 生物制品收入9.69亿元 占总营收75% 同比增长7.49% [3] - 注射用曲妥珠单抗"安赛汀"销售收入同比增长298% [3] - 人生长激素注射液(预充式)及曲妥珠单抗新增生产线完成生产许可 [3] - 年产500万支人生长激素注射液(卡式瓶)处于注册申报阶段 [3] - 年产400万支干扰素原液生产线完成验证 准备申报生产许可 [3] 业务合作拓展 - 获得宝济药业重组人卵泡刺激素-CTP融合蛋白注射液独家商业化权利 [4] - 该药物于2025年8月25日获批上市 为中国首款长效促卵泡激素制剂 [4] - 与维昇药业就隆培促生长素签订战略合作框架协议 [4] - 实现生长激素"短效粉针+水针+长效剂型"全剂型覆盖 [4] - 完善"辅助生殖+儿童生长"全链条布局 [4] 研发进展 - 重组抗VEGF人源化单抗完成Ⅲ期临床试验 推进上市申报 [5] - HuA21项目完成Ib/II期受试者入组 计划开展III期研究 [5] - AK2017注射液(生长激素-Fc融合蛋白)完成II期试验入组 [5] - PDL1×4-1BB双抗药物HK010完成I期临床剂量爬坡 [5] - 人生长激素新增SGA适应症III期临床试验首家中心启动 [5] 股权投资合作 - 博生吉自体CD7-CAR-T细胞药物完成I期临床 纳入突破性治疗品种 [5] - 博生吉通用现货型CAR-Vδ1T细胞药物获批临床试验 [5] - 元宋生物溶瘤病毒药物"重组L-IFN腺病毒注射液"开展临床 已获美国FDA许可 [5] 盈利预测 - 预测2025-2027年收入分别为28.28亿元/33.57亿元/39.46亿元 [6] - 预测EPS分别为0.48元/0.56元/0.65元 [6] - 对应PE分别为24.4倍/21.1倍/18.3倍 [6]