核心观点 - 英伟达的GAAP毛利率指引是决定其业绩表现的关键指标 反映AI GPU稀缺性状况和公司定价能力 [12][13][21] - 公司面临内外竞争压力 毛利率连续四个季度下降 凸显业务可持续性担忧 [15][17][20] 财务表现 - 第二季度营收预期达到460亿美元 每股收益预期为1.01美元 [5] - GAAP毛利率从60%中低区间飙升至78.4%峰值 因Hopper芯片需求远超供应 [13] - 每颗芯片溢价达100%-300% 显著高于同业水平 [13] - 毛利率连续四个季度下降 上季度因中国H20芯片计提导致大幅下滑 [20] 产品与技术 - 图形处理器(GPU)是AI加速数据中心的"大脑" 支撑公司4万亿美元市值增长 [2] - 每年推出新款AI芯片 Blackwell Ultra预计2025年下半年出货 [7] - Vera Rubin和Vera Rubin Ultra芯片预计2026和2027年上市 采用全新Vera处理器 [7][8] 市场与竞争 - 获得对华出口H20芯片许可 将影响全年销售指引 [6] - 面临AMD Instinct系列和华为AI解决方案的外部竞争 [17] - 主要客户包括"美股七巨头" 这些公司同时自研AI GPU可能占用数据中心份额 [18] 合作伙伴关系 - 与台积电紧密合作 其高带宽内存封装技术对AI数据中心至关重要 [9] - 计划通过台积电提高对中国的新增/现有AI芯片产量 [9] 战略挑战 - 年度创新周期可能加速前代AI GPU贬值 影响客户升级决策 [19] - 内部开发AI GPU的客户可能选择成本更低的前代产品 对毛利率造成压力 [18][19]