核心观点 - 美团2024年第二季度业绩表现远低于市场预期 核心本地商业经营利润同比暴跌76%至37亿元 整体经营利润仅2亿元 同比下滑98% 主要受外卖行业价格战影响 导致配送收入增长停滞 毛利率大幅下滑 营销费用激增 [1][7][17][18][72][73] 财务表现 - 整体经营利润仅2亿元 同比暴跌98% 大幅不及预期 Non-GAAP净利润15亿元 同比下滑90% [17][73] - 毛利率33.1% 同比下降8个百分点 毛利润额304亿元 同比减少35亿元 [13][64] - 营销费用225亿元 同比增加77亿元 比市场预期高38亿元 [15][67] - 核心本地商业收入653亿元 同比增长7.7% 比预期低22亿元 [53] 配送业务 - 配送收入同比增长仅2.8% 大幅低于预期 主因补贴冲减收入 [2][44] - 单均配送净收入环比下滑至少1元 [3][45] - 外卖+闪购业务亏损超过10亿元 [9][61] 到店业务 - 佣金收入同比增长13% 广告收入增长10.5% 分别比预期低7和4个百分点 [5][48] - 到店业务经营利润约50亿元 但受外卖补贴挤出效应影响 表现不及预期 [6][9][23][49][51] 创新业务 - 收入265亿元 同比增长23% 高于预期 主因海外Keeta业务扩张及小象超市收入确认方式变化 [10][11][54][55] - 经营亏损19亿元 同比收窄23% 公司主动缩减投入以应对主业竞争 [12][43][61] 成本结构 - 骑手配送成本大幅增加 叠加小象超市等自营业务扩张 导致毛利率下降 [4][14][46][65] - 研发费用同比增长17% 管理费用增10% 但影响相对有限 [69] 竞争环境 - 外卖价格战加剧 京东、淘天等对手以高补贴入局 淘天宣布500亿补贴计划并延长至三年 [27][30][31] - 竞争导致行业利润率承压 美团市占率可能下滑但单量增长或维持 [32][33][34] 战略调整 - 缩减创新业务投入 集中资源应对主业竞争 [12][26][43] - 美团优选大范围关停 重点发展小象超市和闪购业务 [11][39][56] - 计划3年建设1200家"浣熊食堂"培育独占供给 [40] - 海外Keeta业务继续扩张 覆盖海湾六国及巴西市场 [41][42] 政策影响 - 社保补贴政策全国推广 卖方测算可能拖累单均盈利0.3-0.4元 [35][36]