公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入810.4亿元，同比增长10.1%，归母净利润123.6亿元，同比增长35% [1] - 铝合金产品销量290.6万吨，同比增长2.4%，氧化铝产品销量636.8万吨，同比增长15.6% [1] - 铝合金平均销售价格17853元/吨，同比增长2.7%，氧化铝平均销售价格3243元/吨，同比增长10.3% [1] 成本与价格动态 - 主要原料秦皇岛港动力末煤(Q5500)25H1均价675.67元/吨，同比下降22.8% [1] - 截至2025年8月25日国内电解铝价格20820元/吨，较年初提升4.7% [1] - 火电生产电解铝的吨二氧化碳排放量约13吨，水电生产仅为1.8吨 [2] 行业需求展望 - 2025年预计国内铝消费总量5435.49万吨，同比增长1.46%，剔除出口后国内消费增速达3.06% [2] - 新能源汽车、输电线、空调等消费品对铝消费增长发挥基础性作用 [2] - 铝材净出口、光伏、房屋建筑成为铝消费增长拖累项 [1] 公司治理与股东回报 - 公司计划回购股份总金额不低于30亿港元 [2] - 2025年6月13日派发股息每股102港仙，2024年度累计派息每股161港仙（2023年度：63港仙） [2] - 按2025年5月21日收盘价计算，公司股息率达11% [2] 政策环境影响 - 生态环境部2024年3月15日就铝冶炼行业碳排放核算指南公开征求意见 [2] - 电解铝行业或将纳入全国碳市场，火电铝面临成本上行压力 [2] - 节能降耗和水电铝价格溢价将成为行业发展趋势 [2] 机构业绩预期 - 预计2025-2027年归母净利润分别为247.3亿元/266.0亿元/287.1亿元 [3] - 盈利预测较前值上调5.8%/5.6%/3.4% [3] - 当前股价对应PE分别为8.8/8.1/7.5倍 [3]