文章核心观点 - 近期国内权益市场走强引发股债跷跷板效应，导致主打股债配置的“固收+”产品业绩大幅分化，持仓偏向股票及可转债的高弹性产品表现显著优于以纯债为主且拉长久期的产品 [1] - 公募行业建议，“固收+”产品管理需强化固收资产的基石地位以抗风险，并需根据权益市场走势和风险偏好变化，灵活动态调整“+”部分（如股票、可转债）的配置比例，动态评估资产价值以捕捉收益 [1][6] - 在权益市场上涨、投资者风险偏好有望提升的背景下，高弹性“固收+”基金的收益增强潜力更受市场关注，但投资者需根据自身风险偏好和实际需求进行选择 [1][4][8] “固收+”产品近期业绩表现分化 - 高弹性（偏权益类）产品表现亮眼：部分持仓偏向股票及可转债的高波“固收+”产品下半年以来回报率显著攀升，例如华商双翼A回报率达24.71%，金鹰元丰A、华安智联A、民生加银增强收益A、富国久利稳健配置A等回报率均在20%左右 [2] - 高弹性产品持仓特征：表现领先的产品权益资产仓位普遍较高，如华商双翼、华安智联的股票仓位均在40%以上；富国久利稳健配置、民生加银增强收益的可转债仓位均在70%以上，金鹰元丰的可转债仓位超过90% [2] - 高弹性产品捕捉牛股：华商双翼、华安智联在二季度末重仓新易盛（7月以来大涨逾100%），华商双翼重仓的中际旭创、天孚通信以及华安智联重仓的胜宏科技、东山精密均有显著涨幅 [2] - 纯债为主产品表现落后：仓位主要集中在纯债资产（尤其是久期较长）的“固收+”产品近期业绩明显落后，例如方正富邦鸿远A（重仓债券组合久期长达19年以上）和汇安稳裕A（重仓债券组合久期超过20年）自7月以来均处于负收益状态 [3] 市场环境与投资者偏好 - “股强债弱”格局：权益市场自2024年9月24日以来明显上涨并处在上升通道，可转债指数连续创新高，在流动性预期改善下含权资产表现优异；而长债及超长债在股债跷跷板效应下受到压制 [4] - 资产特征交换：当前股市呈现高收益低回撤特征，债市呈现低收益高回撤特征，投资者的风险偏好有望提升 [4] - “固收+”接受度提升：在“股强债弱”背景下，含权度更高的“固收+”产品表现相对突出；由于个人投资者直接或间接参与股市尚未形成提速趋势，对“固收+”基金的接受度相对更高 [3][5] - 渠道反馈积极：近期“固收+”基金的市场关注度显著提升，渠道偏向推荐风险等级基本在R3级别（中等风险）的产品 [4] 绩优“固收+”基金的资产配置特征 - 股票资产配置：明显超配金属、军工、TMT、医药、轻工制造等行业股票以及100亿元-500亿元中小市值股票，同时低配周期、金融类行业股票 [4] - 可转债资产配置：明显超配金属、中游制造等板块以及130元以上高价品种、偏股型可转债，同时低配银行可转债以及110元-120元中价品种 [4] 公募基金的投资策略与建议 - 策略核心：动态调整与价值评估：管理“固收+”组合需顺应趋势和周期，并动态评估各类资产价值，以抓住资产从低估到回归合理估值区间的收益，实现“+”的收益增厚效果 [1][6] - 固收基石与“+”部分灵活配置：需强化固收资产作为重要基石以增强抗风险能力，同时根据权益市场走势和风险偏好变化灵活动态调整股票、可转债等“+”部分的配置比例 [1][6] - 当前配置建议：在权益投资向好的背景下，可关注行业轮动和主题投资机会（如科技、消费），但需结合估值和基本面筛选；仓位上考虑适度积极以提升锐度与弹性，积极匹配市场的贝塔收益 [6] - 结构配置方向：重视结构特征和风格特征，当前市场进入风险偏好逐步修复到全面抬升的阶段，周期因子有回归潜力，组合配置可向景气性周期类方向切换 [6] - 多资产协同与互补：组合打法上需重视多资产协同，例如利用债券资产对冲权益市场调整风险；通过分析资产底层特征找到互补资产以穿越轮动周期，例如可转债（偏向中小市值风格）搭配价值类红利股票敞口 [7] - 利用相对性价比：可借助可转债溢价率选择可转债与正股，寻找资产配置优解方案 [7] “固收+”产品策略的多样化发展 - 策略日益丰富：公募行业已在“固收+”投资策略上进行了广泛探索，包括固收叠加权益（红利、现金流、科技、宽基等）、可转债、打新、定增等策略，以及多资产配置、恒定仓位、股债对冲、量化增强等策略 [7] - 产品类型多样：除高弹性“固固收+”产品外，低波类“固收+”产品在市场端需求一直比较显著，此外近两年来采用量化增强策略的“固收+”产品作为新增力量也受到不少投资者关注 [8]