财务业绩 - 1H25营收34.25亿元 同比增12.95% 其中电缆业务营收29.87亿元 同比增14.20% 连续管及作业装置营收3.33亿元 同比增12.63% [1] - 1H25归母净利润1.38亿元 同比降29.30% 2Q25营收18.90亿元 同比增14.36% 归母净利润0.96亿元 同比降8.18% [1] - 1H25毛利率14.54% 同比降2.17个百分点 境外毛利率13.80% 同比降5.30个百分点 境内毛利率14.69% 同比升3.49个百分点 [2] - 1H25期间费用率9.13% 同比升0.39个百分点 净利率4.02% 同比降2.40个百分点 [2] 海外业务表现 - 1H25境外营收23.89亿元 同比增18.14% 境内营收9.31亿元 同比增4.73% [1] - 美国子公司营收7.37亿元 同比增22.09% 坦桑尼亚子公司营收2.17亿元 同比增18.18% [1] - 境外毛利率下降主因关税和运费上涨 通过巴拿马新产能布局及关税分摊协商 毛利率有望逐步企稳 [2] 产能与项目进展 - 巴拿马生产基地已建成 作为韩国产能补充 提升北美市场订单交付稳定性和灵活性 [3] - 安哥拉电解铝项目一期核心设施于2025年7月封顶 预计2025年下半年投产 年产能12万吨 [3] - 2025年5月及7月分别与嘉能可、摩科瑞签订2500万美元和3000万美元商业合同 预示投产临近 [3] - 安哥拉水电资源丰富且电价低 电解铝+电线电缆一体化布局预计可带来可观利润率 [3] 盈利预测与估值 - 2025年净利润预测下调35%至3.3亿元 2026年净利润预测为5.6亿元 [4] - 当前股价对应2025/2026年市盈率31.5/18.9倍 目标价上调71%至22元 对应2025/2026年市盈率34/20倍 [4] - 目标价较当前股价存在7%上行空间 主要基于非洲电解铝项目稀缺性及2026年业绩弹性预期 [4]