估值水平 - 沃尔玛远期市盈率达34.3倍 高于英伟达的34倍 [1][2] - 好市多远期市盈率达47倍 显著高于英伟达及自身历史水平 [1][2] - 沃尔玛市盈率较过去十年平均值高出约3.3个标准差 好市多高出1.7个标准差 进入统计学"极端昂贵"区间 [2] - 若市盈率回归十年均值 沃尔玛股价可能下跌39% 好市多可能下跌28% [7] 市场表现与基本面 - 2019年底以来好市多回报率达250% 沃尔玛达163% 均超过标普500指数的118% [3] - 两家公司风险调整后回报率均位列标普500前十 呈现高回报低波动特征 [3] - 2020-2024年期间 两家公司位列标普500中仅有的48家从未出现营收或每股收益同比下滑的企业 [3] - 盈利收益率低于两年期美国国债收益率 显示估值与基本面出现背离 [2] 投资逻辑与风险 - 高估值主要源于投资者对"全天候安全股"的认知溢价 而非纯粹基本面增长 [1][3] - 宏观经济高利率与顽固通胀环境为零售巨头创造完美"甜蜜点" [5] - 历史案例显示当资产安全性成为共识时 风险往往悄然累积（如2021年美国国债、2007年房价） [5] - 轻微经济放缓可能触发估值重估 无需全面衰退即可引发修正 [7]