板块表现对比 - AI板块寒武纪股价盘中一度超越贵州茅台成为市场标志性事件 [3] - 近一两年来AI板块表现火热而白酒板块表现落寞 [2] - 白酒板块深度调整叠加白马行情泡沫消化导致行业表现弱势 [10] 历史超越案例 - 2007年中国船舶超越茅台后复权股价从142.31元跌至22.22元跌幅84% [4] - 2010年海普瑞超越茅台后股价暴跌超90%并长期低迷 [5] - 2015年全通教育超越茅台后复权高点跌90%且业绩亏损遭监管调查 [6] - 2015年安硕信息超越茅台后复权股价跌91%且市值蒸发殆尽 [7] - 暴风、乐视、迅游科技等股票历史上也曾超越茅台股价 [8] 白酒板块现状 - 中证白酒指数今年下跌3.06%且年K线呈现五连阴 [11] - 行业受周期景气度波动、宏观环境及政策收紧双重影响承压明显 [14] - 春节需求未达预期叠加二季度传统淡季使行业经营压力加大 [14] - 近期板块出现反弹包括珍酒李渡、酒鬼酒、舍得酒业等不同程度上涨 [13] 行业周期判断 - 白酒行业处于过去三十年以来第三轮大周期筑底阶段 [14] - 本轮周期与2012-2016年周期在经济环境、价格库存等方面具相似性 [14] - 行业基本面底有望出现在2025年三季度 [14] - 2025年下半年将是报表业绩压力最大阶段 [14] - 若需求正常复苏最早2026年一季度有望看到动销拐点 [14] 复苏驱动因素 - 中央到地方密集出台促消费政策为行业注入确定性 [15] - 7月30日中央政治局会议强调扩大内需催化白酒板块 [15] - 8月18日国常会强调激发消费潜力并推出消费贷款财政贴息政策 [15] - 7月下旬以来宴席与礼品消费场景约束放松持续复苏 [16] - 中秋国庆备货旺季将至推动终端动销加速 [16] 估值水平分析 - 白酒板块近1年/2年/5年市盈率分位数分别为21.81%/10.93%/4.37%处估值底部 [17] - 截至2025年8月22日白酒板块PE位于近10年以来10.88%分位点 [17] - 优质白酒标的2024年股息率普遍在3%-5%之间具吸引力 [17] - 8月22日美联储降息预期升温催化板块估值提升 [17] 机构观点汇总 - 东兴证券认为白酒股价提前基本面约2个季度走出底部 [18] - 需求向好趋势清晰叠加流动性改善推动资产定价底部回升 [19] - 方正证券认为政策回暖与基本面复苏驱动板块完成筑底 [21] - 国海证券看好牛市行情中白酒第一阶段估值修复 [22] - 中信证券强调复苏趋势明确看好底部配置机会 [23]