业绩表现 - 2025年上半年收入同比增长7%至85亿元人民币 低于预期1% [2] - 毛利率环比提升0.9个百分点至22% 主要受益于全场景AI业务增长 [2] - 营业利润率环比提升1.5个百分点至3.0% 超出预期 得益于AI销售助手等自研管理工具带来的运营效率提升 [2] - 净利润同比增长10% 环比增长39%至3.16亿元人民币 超出预期9% [2] - 员工人数从2024年底7万人增长至2025年上半年超过7.5万人 显示核心业务复苏与AI业务持续扩张 [2] AI业务发展 - 全场景AI业务在2025年上半年实现收入6.56亿元人民币 同比增长130% [3] - 管理层预计该业务2025年/2026年将分别达到20亿/50亿元人民币规模 [1][3] - 增长动力来自城市算力运营、KaihongOS垂直AI应用、AI智能体及DeepSeek一体机需求上升 [3] - 预计2026年AI业务收入占比将达到约20% [1] - 更高AI产品组合贡献将推动2025年毛利率稳步恢复 [3] 华为相关业务 - 管理层对包括华为在内的核心业务复苏保持乐观 [4] - OpenHarmony业务在2025-2027年累计收入预计达30-50亿元人民币 [4] - 增长驱动因素包括KaihongOS在城市管理传感器、智能PC及无人机等IoT设备的渗透率提升 [4] - 国内ERP业务扩张及HarmonyOS NEXT应用迁移加速 [4] 财务预测与估值 - 2025年EPS预测基本维持不变 2026/2027年分别上调5%/6% [1][5] - 调整反映AI收入增长加速及OpenHarmony IoT更快渗透 [1][5] - 基于20倍2026年EPS估值 目标价从5.60港元上调至7.60港元 [5] - 估值倍数从16倍提升至20倍 符合A/H股市场及AI软件板块重估趋势 [5]