评级与目标价调整 - 维持买入评级并将目标价从18港元上调至26.1港元 基于同业估值倍数上调和产能迁移带来的长期成本优势 [1] 财务表现 - 2025年上半年利润同比增长35% 符合盈利预喜 [1] - 利润增长主要源于原铝和氧化铝价格上涨推动利润率改善 运营效率提升 债务结构优化使财务成本降低 [1] - 上半年投入26.1亿港元用于股票回购 并宣布不低于30亿港元的回购计划 [1] 产能迁移与成本优化 - 将24.1万吨产能从山东迁移至云南宏泰 相关运营于2025年3月底开始 [2] - 山东宏桥永久退出44.8万吨产能 其中6.975万吨转移至云南宏泰 16.07万吨转移至云南宏合 [2] - 云南省下半年进入丰水/平水期 电力成本显著低于枯水期 水电成本较低使下半年成本有望大幅削减 [2] - 煤炭价格下降及产能持续转移至云南 使成本优势在下半年更加凸显 [2]