核心观点 - 公司2025年上半年营业收入97.75亿元 归母净利润亏损3.97亿元 但经营活动现金流量净额同比大幅增长1987.93%至35.24亿元 现金流保障显著强于行业可比公司 [1][8] - 工业硅和有机硅行业处于底部区间 但供需格局逐步优化 行业有望通过政策推动产能出清和"反内卷"行动实现底部反转 [2][4][7] - 公司通过产业链延伸和技术创新巩固龙头地位 碳化硅业务成为新增长点 研发费用1.79亿元领跑行业 [3][5][6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入97.75亿元 [1] - 归母净利润亏损3.97亿元 受经济波动和产品价格下跌影响 [1] - 经营活动现金流量净额35.24亿元 同比增长1987.93% [1] - 模拟票据现金流后经营性净现金流达41.06亿元 [8] - 有机硅业务营业收入46.62亿元 毛利率17.36% 同比增加1个百分点 [2] 有机硅业务 - 有机硅行业综合毛利水平同比未明显下滑 原材料成本与产品售价同步下行 [2] - 有机硅DMC产能达峰 行业开工率将从2024年67%提升至2025年76%和2026年83% [2] - 国内表观消费量维持双位数增长 出口长期凭借成本优势持续抢占海外份额 [2] - 公司新增氨基硅油和有机硅乳液产业化 品质达国际领先水平 [3] - 在研项目包括0度人体硅胶 医疗用途混炼胶及液体硅橡胶及电子级有机硅凝胶等系列产品 [3] 工业硅业务 - 行业处于底部区间 高耗能产能出清政策助推"反内卷"落地 [4] - 工业硅价格6月初触底反弹 价格有望在合理区间运行并实现阶段性修复 [4] - 公司通过优化资源调配工艺提升自产自用比例 压缩生产成本 [4] - 全链条产业协同优势保障供应稳定性并强化成本控制能力 [4] 碳化硅业务 - 公司完整掌握碳化硅全产业链核心技术 产品良率国内领先 [5][6] - 6英寸碳化硅衬底全面量产 晶体良率95%以上 外延良率98%以上 [6] - 8英寸碳化硅衬底小批量生产 12英寸研发正常推进 [6] - 成功开发超高纯碳化硅陶瓷粉料及高纯半绝缘碳化硅粉料 满足多领域需求 [6] 行业展望 - 有机硅下游新兴领域需求持续释放 包括新能源汽车动力电池密封胶 5G基站散热硅胶 电子电力绝缘灌封胶等 [7] - 传统应用领域中医疗级硅胶 航空航天耐高温材料 纺织助剂等创新场景不断拓展 [7] - 光伏行业进入深度调整期 通过产能整合和行业自律回归健康发展轨道 [7] - 铝合金领域受新能源汽车轻量化驱动 对硅材料保持刚需采购 [7] 公司优势 - 业务链最完整 能同时生产工业硅 有机硅和多晶硅形成协同效应 [8] - 现金流保障显著强于可比公司 成为度过行业低谷期的基础 [8] - 公司债券发行申请获上交所受理 可补充中长期资金优化资金期限结构 [8] - 研发费用1.79亿元 研发强度继续领跑行业 [6]