核心财务表现 - 2025年上半年营收1677.11亿元，同比增长11.50%，归母净利润232.92亿元，同比增长54.41%，扣非净利润216.24亿元，同比增长40.12% [1] - 第二季度营收887.83亿元，同比增长17.38%，环比增长12.49%，归母净利润131.25亿元，同比增长48.75%，环比增长29.10% [1] - 非经常性损益贡献显著，上半年达16.7亿元，其中金融资产相关损益占15.4亿元，第二季度环比增加11.0亿元至13.8亿元 [2] 分业务运营情况 - 黄金业务量价齐升：第二季度矿产金产量环比增加3.1吨至22.1吨，沪金价格环比上涨15%至770元/克，成本环比上升8.21%，上半年产量同比增长16.3% [2] - 铜业务量减价增：第二季度矿产铜产量环比下降0.8万吨至27.9万吨，伦铜价格环比上涨2%至9524美元/吨，成本环比上升1.2% [2] - 业务结构变化：上半年黄金业务毛利占比已超过铜业务 [2] 资源储备与项目进展 - 资源量显著增长：权益口径新增铜资源量204.9万吨，储量132.2万吨，新增金资源量88.8吨，储量34.5吨，新增碳酸锂当量资源量83.4万吨，储量35.8万吨 [3] - 外延扩张成果：完成藏格矿业控制权收购，获得钾资源储量，提升铜锂资源储备，增加巨龙铜矿控股比例，完成加纳阿基姆金矿交割和哈萨克斯坦金矿收购协议签署 [3] - 重点项目推进：西藏巨龙铜矿二期、塞尔维亚佩吉铜矿下部带、黑龙江多宝山铜矿等建设取得关键进展，西藏朱诺铜矿全面开工，安徽沙坪沟钼矿获环评批复 [3] 业绩预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至454亿元、515亿元、582亿元，调整幅度分别为+0.14%、+0.20%、+0.10% [4] - 估值基准：铜、金、锌等业务毛利占比分别为40%、46%、14%，给予2025年PE估值15倍、19倍、16倍，对应A股目标价28.80元，H股目标价32.16港元 [4]