核心财务表现 - 1H25归母净利润409.3亿元，同比增长6.9% [1] - 1H25末净资产5,236亿元，同比增长2.7%，环比下降1.7% [1] - 1H25新业务价值（NBV）285.5亿元，同比增长20.3% [1][2] - 1H25新单保费1,613亿元，同比增长0.6% [1][2] - 年化净投资收益率2.78%，同比下降0.25个百分点；总投资收益率3.29%，同比下降0.30个百分点 [1][3] 业务渠道分析 - 个险渠道新单保费739亿元，同比下降21.6%；银保渠道新单保费359亿元，同比大幅增长111% [2] - 个险渠道分红险占首年期交保费比重超50%，代理人高质量新人数量同比增长27.6%，13个月留存率提升3.8个百分点 [2] - 银保渠道合作银行超百家，客户经理人均产能同比增长51.8% [2] 盈利能力与价值驱动 - 全渠道新业务价值率（NBVM）达17.7%，同比提升2.9个百分点；个险渠道NBVM（首年保费口径）达32.4%，同比大幅提升9.2个百分点 [2] - 合同服务边际（CSM）余额7,547亿元，较年初增长1.6% [1] - 1H25每股股息（DPS）0.238元，同比增长19%，分红率16.4% [1] 投资策略与资产配置 - 股票投资规模6,201亿元，较年初增长23.8%；其中TPL股票规模4,702亿元（较年初+8.8%），OCI股票规模1,403亿元（较年初+133%） [3] - OCI股票占比提升10.6个百分点至22.6%，显示高股息资产配置力度加大 [3] - 预计全年总投资收益率将随市场回暖及利率企稳实现同比改善 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1,160亿元（同比+8.4%）、1,249亿元（同比+7.7%）、1,316亿元（同比+5.4%） [4] - 预计2025-2027年NBV分别为418亿元（同比+24.1%）、462亿元（同比+10.4%）、494亿元（同比+7.0%） [4] - 当前股价对应2025-2027年动态P/EV分别为0.77倍、0.72倍、0.68倍 [4]