财务表现 - 上半年收入同比增长15.3%至149.7亿元人民币 [1] - 归母净利润同比增长8.4%至31.8亿元人民币 [1] - 上半年毛利率录得27.1% 同比下降1.9个百分点 [1] 盈利预测调整 - 2025-2026年收入预测下调3%至4% [1] - 2025-2026年盈利预测下调15.9%至16.4% [1] - 全年毛利率预计同比下滑0.9个百分点 [1] 成本与运营 - 毛利率下降主要受员工加薪持续影响 [1] - 新工厂仍处于爬坡期对毛利率恢复形成压力 [1] - 下半年毛利率有望在品类结构推动下实现环比小幅改善 [1] 投资评级 - 目标价下调至84港元 [1] - 维持买入评级 [1]