核心观点 - 公司2025年上半年业绩因EPC项目缺失及折旧增加等因素出现下滑，但海外战略成效显著，收入占比提升至54.88%，且新产品与矿业投资布局为未来增长核心动力 [2][3][6][9] 经营业绩 - 半年度收入4.13亿元，同比下降34.04%，剔除EPC项目后与去年同期基本持平 [2] - 归母净利润1698.56万元，同比下降79.86%，但环比一季度增长100.34% [2] - 第二季度单季收入2.19亿元，同比下降42.04%，单季归母净利润1133.01万元，同比下降74.87% [9] - 毛利率为38.49% [9] 业绩承压原因 - 去年同期确认2亿元EPC项目收入，本期无同类项目 [3] - 固定资产折旧费用同比增加约50%，达4500万元 [3] - 汇兑损失266.29万元 [3] - 研发费用2490.90万元，同比增加973.39万元，主要因二代衬板试用阶段成本计入研发 [3] 海外战略进展 - 海外收入占比从一季度44.98%提升至中报54.88% [2] - 海外布局赞比亚、蒙古、智利、秘鲁及塞尔维亚五个基地，结合国内产能总产能有望达30亿元 [6] - 海外工厂投产将加速市场开拓 [2] 新产品与技术优势 - 二代锻造衬板寿命为纯金属衬板2倍以上，并降低电耗与球耗，提升矿山效率 [6] - 产品寿命较国际巨头美卓、威尔高40%-50%，具备技术领先性与溢价能力 [8] - 国内试用客户包括紫金矿业、江西铜业、铜陵有色等，外资客户与墨西哥集团签署试用协议 [8] - 收入确认因寿命条款滞后，预计今年四季度起大规模确认 [8] 矿业投资战略 - 坚持"双轮驱动"，通过参股或控股形式投资矿业，聚焦铜与金矿种 [5] - 哥伦比亚铜金矿环评审批处收尾阶段，预计1-2个月内完成交割，无实质性障碍 [4] - 选择铜金因董事长行业深耕及合作伙伴资源优势，避免扩展至波动大、预测难的金属 [5] 增长逻辑与产能规划 - 增长动力来自海外产能释放及新产品突破 [6] - 海外基地投产推动营收规模翻倍 [9] - 机构预测2025年净利润区间为8400万至2.20亿元，2026年达1.35亿至2.91亿元 [10] 行业竞争定位 - 无国内直接上市公司对标，主营业为耐磨备件（占比超85%），国外对标芬兰美卓、英国威尔等 [8] - 公司整体毛利率接近威尔，海外毛利率更高，优势源于中国制造成本与垂直一体化模式 [8]