财务表现 - 2025H1实现营收281.51亿元同比下降9.96% 归母净利润26.00亿元同比下降20.81% 扣非归母净利润25.95亿元同比下降19.84% [1] - 2025Q2单季营收114.05亿元同比下降8.45% 归母净利润6.62亿元同比下降32.21% 扣非归母净利润6.60亿元同比下降29.72% [1] - 综合毛利率32.8%同比下降0.8个百分点 其中免税毛利率39.0%同比下降0.5个百分点 有税毛利率13.1%同比下降4.2个百分点 [2] - 销售费用率15.1%同比上升0.3个百分点 管理费用率3.0%同比持平 研发费用率0.1%同比上升0.1个百分点 财务费用率-1.8%同比下降0.3个百分点 [2] - 归母净利率9.2%同比下降1.3个百分点 [2] 业务分渠道表现 - 免税商品销售收入203亿元同比下降6.1% 有税商品销售收入72亿元同比下降21.5% [1] - 三亚市内店营收103.4亿元同比下降14% 归母净利润6.05亿元同比上升13% [1] - 海免营收18.3亿元同比下降9% 归母净利润0.57亿元同比上升13% [1] - 海口免税城营收30.6亿元同比上升0.4% 归母净亏损4.2亿元 [1] - 日上上海营收68.7亿元同比下降19% 归母净利润3.7亿元同比上升18% [1] 行业趋势与运营数据 - 2025年上半年海南离港旅客1831万人次同比下降1.6% 离岛免税购物转化率13.6%同比下降4.5个百分点 [2] - 2025年1-7月离岛免税购物金额累计183亿元同比下降9% 购物人次278万同比下降25.5% 购物件数1651万同比下降24.4% [2] - 客单价6594元同比上升22% [2] - 国际客流维持较好恢复趋势 青岛/厦门/哈尔滨等市内免税店焕新开业 6家新增门店筹备工作稳步推进 [2] - 广州/深圳首家市内免税店于8月26日正式开业 后续有望贡献销售增量 [2] 发展战略与前景 - 海南地区增量项目有序推进 岛内供给不断丰富 [3] - 机场客流及免税销售回暖 市内免税店政策出台背景下 公司积极推动门店规划布局工作 [3] - 公司具备品类/渠道/规模和运营管理先发优势 龙头地位稳固 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为43亿/49亿/55亿 [3]