融资资金行业配置变化 - 融资资金作为高风险偏好投机资金 无视估值和基本面 仅关注股价趋势 行情越好加仓越疯狂 [1] - 融资加仓形成正向循环：加仓行业上涨→融资赚钱→继续加仓→行业继续上涨 在缺乏做空机制的A股市场加速行情上涨 [2] - 当前沪深两市融资余额达22123亿元 距2015年历史最高点22664亿仅差541亿元 预计近期将创历史新高 [3] 2015年牛市融资集中行业 - 前五大融资买入行业分别为券商(1744亿元)、银行(1455亿元)、房地产(1072亿元)、建筑(773亿元)、有色金属(757亿元) [2] - 五大行业融资总额占当时A股总融资额2.2万亿元的26% [2] - 在2013年6月至2015年6月牛市期间 除银行指数上涨109%外 券商(258%)、地产(246%)、建筑(290%)、有色(187%)均跑赢上证指数158%的涨幅 [5] 当前牛市行业配置转变 - 传统行业融资大幅缩减：券商融资余额较2015年减少24% 银行减69% 地产减76% 建筑减56% 有色金属仅增3% [7][8] - 本轮融资集中行业转变为券商(1318亿元)、电子元件(1212亿元)、集成电路(1078亿元)、应用软件(833亿元)、工业机械(829亿元) [8] - 新兴行业融资大幅增长：电子元件较2015年加仓129% 集成电路加仓953% 应用软件加仓99% 工业机械加仓70% [10] 行业对应关系与估值水平 - 电子元件对应通信ETF(PE48倍 历史百分位74%) 集成电路对应科创芯片ETF(PE197倍 历史百分位近100%) [14][16] - 应用软件对应科创AIETF(PE230倍 历史百分位近100%) 工业机械对应机器人50ETF(PE81倍 历史百分位近100%) [17][19][21] - 融资资金持续追逐高成长高波动资产 每轮牛市出现新成长行业 本轮重点在通信、芯片、AI、机器人领域 [13] 投资策略建议 - 高估值环境下采用趋势模型：维持上涨趋势则持有 趋势破位即卖出 避免估值陷阱 [23] - 趋势模型已上线科创AI、通信设备、机器人、恒生创新药、科创成长、创业板200、芯片指数等行业 [26] - 网格策略适用于低估值品种 趋势策略适用于高成长品种 不同策略适应不同市场环境 [23]